从估值水平来看,未来国债收益率继续下行的空间较为有限。首先,经过2018年的债牛行情,货币政策在利率层面的放松已经走完大半程。自2018年初以来,1年期及10年期国债收益率已经下行132、76个基点至2.36%、3.15%,分别位于历史33%和15%的分位数水平(2009年以来)。其次,R007也表明货币市场利率水平已经普遍偏低,留存给未来的降息空间也较小,同时,国内市场的主要矛盾也由宽货币转为宽信贷。从配置角度来看,一旦实体融资需求回暖、经济筑底回升,股票与信用债将对利率债形成替代效应。

从比例看,2018年下半年,有78%的中国TMT企业选择在香港及海外上市,10%选择在国内主板上市,选择在深圳创业板及中小板上市的企业占比分别为8%和5%。